业绩波动研发投入持续增加，洽洽蓄力谋长期价值
面对短期业绩压力，“瓜子大王”洽洽食品正悄然铺开一场面向未来的转型布局。
10月23日晚，洽洽食品发布了2025年三季报，数据显示公司前三季度营收45.01亿元，净利润1.68亿元，同比出现下滑。
短期业绩承压的背后，是原材料价格上升及公司为应对行业变化而主动进行的战略调整。
然而，细察财报可以发现，洽洽在库存管理、现金流质量、特别是研发创新等关键维度上展现出显著积极信号。前三季度，公司研发费用达6279万元，同比大幅增长33.11%。
01 财务表现：短期承压与积极信号并存
从核心财务指标看，洽洽食品2025年第三季度实现营收17.49亿元，同比下滑5.91%；归母净利润7936万元，同比下降72.58%。
这份成绩单背后，成本压力成为主要拖累因素。
第三季度公司毛利率为24.52%，同比下降8.59个百分点，主要系葵花籽、坚果等原料成本上升所致。
面对业绩波动，洽洽食品展现出健康经营的另一个侧面。
截至三季度末，公司存货金额为6.43亿元，较期初15.46亿元大幅减少58.42%，这体现出洽洽“以销定产”策略的精准落地。
同时，应收账款金额2.44亿元，较期初下降41.68%，表明下游经销商或终端渠道动销顺畅、资金状况良好。
02 研发投入：为长期增长构筑护城河
在休闲食品行业竞争日益激烈的背景下，洽洽食品正持续加码研发投入。
去五年，洽洽研发费用持续增加，从未因收入和净利润下滑而减少。2025年前三季度，公司研发费用达6279万元，较上年同期4717万元增长33.11%。
这一投入力度在业内颇为醒目。
产品创新思路上，洽洽食品正打破传统品类边界。
今年7月，公司一次性推出五大新品：山野系列瓜子、每日坚果全坚果系列、魔芋千层肚、脆脆熊鲜切薯条、瓜子仁冰淇淋。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，这是一次“颠覆性的创新”，实现了“从单一品类到矩阵式产品生态的全面升级”。
03 新品表现：试销火爆显露爆款潜质
洽洽食品的新品不仅在品类上实现突破，在市场表现上也展现出爆款潜质。
魔芋产品迅速攀升至洽洽食品抖音店铺销量第二名；香菜瓜子仁在洽洽拼多多旗舰店销售表现亮眼；盒马X洽洽云南核桃乳持续霸榜盒马植物蛋白饮料榜单。
这些新品的成功，很大程度上得益于对年轻消费群体的精准洞察。
据报道，负责这些新品的是一群“95后Z世代”，产品也是为这代人量身打造。场景化产品能够为年轻人提供丰富的情绪价值，这正是当下快消品增长的关键驱动力。
尼尔森首席增长官郑冶指出，中国消费者对健康的关注度全球领先，产品不仅要满足口腹之欲，更要提供“情绪价值”。
04 渠道变革：拓展新兴终端应对市场分流
面对休闲食品行业渠道格局的深刻变化，洽洽食品正积极推进渠道多元化布局。
民生证券报告显示，当前零食行业中折扣化、近场化趋势加剧，大卖场、超市、便利等传统渠道客流持续下滑。这给在以传统渠道占比较大的洽洽带来挑战。
为此，公司不断加大量贩零食店、会员店以及即时零售等新兴渠道的布局。
光大证券认为，洽洽食品新渠道拓展顺利，其中零食量贩渠道月销环比持续爬坡，同比增速保持较高水平。山姆渠道销量有所提升且新品持续推出。
在新兴渠道的拓展上，洽洽食品已取得初步成效。根据洽洽食品第三季度财报，其在电商、零食量贩、新场景、山姆、盒马、小象超市等新渠道，报告期内均实现了销售快速增长。
05 产业链布局：投资未来培育新增长点
在与三季报同时发布的另一则公告中，洽洽食品透露，公司全资子公司上海创味来投资有限责任公司将与控股股东合肥华泰集团共同投资设立上海坤泽投资有限责任公司，聚焦“休闲食品产业链投资”。
这一布局旨在拓展休闲食品品类以及布局渠道、原料、技术、种子研发等全产业链发展的机会。
从消费品行业逻辑看，此举不仅能通过产业链投资整合优质资源，还能借助控股股东的资金与投资经验，完善供应链布局，实现“主业+投资”的协同效应。
洽洽食品曾表示，中短期策略还是聚焦坚果、瓜子，同时孵化第三大品类。目前，行业内还没有一个市占率很高的大品牌，洽洽食品未来有望做到这个细分品类的数一数二。
06 长期价值：短期阵痛中的积极信号
尽管面临短期业绩波动，但多家机构对洽洽食品的长期价值保持信心。
华鑫证券报告指出，洽洽食品正主动控制瓜子销售节奏，计划将新采购季低成本、高品质原料投放至新品中做品质提升。随着销售节奏放开，预计瓜子主业将重回增长通道。
同时，成本端已呈现边际改善信号。葵花籽进入新采购季，价格同比回落，且公司持续分散种植区域，强化订单掌控力，毛利率有望稳步改善。
东吴证券预计，2025年第四季度和2026年葵花籽毛利率有望修复。今年坚果成本因关税、原产国需求增加等处于高位，明年也有望回落。
华鑫证券在研究报告中维持对洽洽食品的“买入”评级，看好公司渠道精耕不断释放业绩增量，且组织架构优化充分激发人才积极性。
洽洽食品的转型路径已经清晰可见：在瓜子主业基础上，通过持续研发投入拓展产品矩阵，借助新兴渠道渗透抢占市场，依托产业链投资整合资源。
正如朱丹蓬所言，当前的快消品行业已告别了高毛利时代，进入了追求高性价比、高质价比的时代。
洽洽食品凭借其规模效应、品牌效应和完善的全球供应链布局体系，正在新的行业背景下探寻长期价值增长的新路径。
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